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国防军工:各项改革成果显现 聚焦总装类标的成长性

发布时间:2019-11-23 14:23:05
[摘要] 军工企业改革进度可能低于预期;企业业绩增长可能低于预期。航空领域减重需求明确,复合材料结构占比提升是重要趋势,在当前我国军民航空产业加速发展,以及新机型复合材料用量明显提升的背景下,航空复材行业成长空

第一季度和第三季度市场回顾:板块趋势受主题影响较小

回顾今年第三季度,该行业经历了比今年其他季度更大的波动。尤其是在行业第三季度报告发布后,行业业绩整体稳步上升的趋势以及对国庆阅兵主题的预期,促使该行业从8月中旬上升至9月中旬。然而,市场本身也有提前对主题事件做出反应的因素,因此在9月中旬之后回落。

回顾第三季度军事部门的波动,我们将分别观察上升和修正。可以看出,当《中国日报》开始发行上市公司时,该板块开始上涨。这一上升阶段的主要原因是行业整体表现的预期增长。9月,市场更加关注70周年游行对板块情绪的推动作用,这使得板块继续上涨。然而,由于市场对今年军工行业业绩的预期较低,事件主题对企业业绩的影响较小,这只能造成短期波动,而在贸易纠纷和全球经济下滑背景下资本市场自身风险偏好的降低也是此类事件主题导致军工行业小幅波动的原因。二级市场的特点一直是对市场变化的早期反应。在9月中旬出现一定数量的个股收益后,资金从该行业流出。

在今天的市场环境下,我们认为,只有当行业和个股的经营业绩持续增长到超出市场预期的水平时,该行业才能保持大幅上升。上市公司的业绩是支撑其股价的最重要因素,而专题事件对板块的短期刺激已经很小。对于军事部门来说,企业绩效分析必须分析近年来在整个行业不断进行的军事定价机制改革和军事代表制度改革。

第二,军事定价机制改革的影响是明显的

军事定价机制改革的目的是合理分配产业绩效,特别是推动产业绩效从低技术上游产品流向高技术下游产品。就目前的进展而言,相对较新的高科技通用设备将采用新的定价机制,使最终装配产品的净利率超过5%。在旧的成本加成机制下,最终装配产品的净利率严格限制在5%以下,因此整个产业链必须将利润转移到上游以确保收入。然而,在新机制下,不仅授予了装配产品的供应链管理权限,而且发布了新产品的成本加成限额,以鼓励他们的积极性。这使得军工行业的落后发展更容易出现利润分配现象(如电子产品、汽车等)。)由国民经济中一些常见的工业部门(即装配和子系统企业)产生的利润将支配该行业的利润分配。虽然军工行业会保护一些先进备件和基础材料开发等因素,以确保相关企业的高毛利率水平,但即使市场容量强劲,低端备件、低端配套和低技术加工产品的利润也不可避免地会流向总装企业。

第三,军事代表制度改革的影响正在接近尾声。

去年开始反映军事代表制度改革的进展对行业业绩和财务报表的影响。在改革过程中,由于相关采购执行部门和设备交付确认部门的调整,一些生产交付周期不到一年的产品交付产生了明显的影响。其表现是企业库存的增加明显高于行业订单量的增加。由于生产周期比航空设备短,地面武器设备已成为受此影响最大的分行业。如果交货计划恢复正常,库存可以被确认为收入并产生绩效。因此,对于第四季度,我们可以把重点放在清理这些企业的库存上,因为上一次改革造成的业绩不如预期,使相关企业的股价保持在较低水平。如果发生库存清算,业绩将开始超出市场预期。由于未来几年整个军工行业的订单水平将继续提高,在这些企业的交货进度恢复正常后,这些企业的业绩仍能保持连续几年的增长趋势。然而,在相关影响结束之前,它将是一个较低的配置位置,也是未来几年更合适的时间点。

四.投资建议:关注库存清算和改革效益的相关目标

我们侧重于受益于军事定价机制改革的大会目标和短期内可能在早期实现的相关目标。我们推荐内蒙古第一飞机,CNAC申飞和CNAC高科技。然而,同样重要的是要注意,从中期和长期来看,具有良好机构重组和低估值的公司被推荐创建四川电子。

?风险警告。军工企业改革的进展可能低于预期。企业绩效增长可能低于预期。

链接:个人股票分析

内蒙古一号飞机

该公司对军事产品的需求很集中。

公司主要分为军用产品和民用产品业务。在军工产品业务方面,公司是唯一一家整合主作战坦克系列和中重型轮式装甲车系列的国家装备开发生产基地,主要包括主作战坦克系列和中重型轮式装甲车系列。经过多年的研发积累和发展,得益于近年来淘汰旧设备力度的加大,公司逐步形成了以高科技设备为骨干的武器装备体系。公司的军事产品在改善军队装备状况的基础上,在海、空、火箭、武警等市场不断取得突破。(美国广播公司证券)

中航沈飞

从跟踪情况来看,沈飞现在正处于一个罕见的历史繁荣时期,有三种飞机在阅兵过程中表现出色。从数量的角度来看,公司未来的设备增量将集中在歼16和歼31上。从替换空间的角度来看,歼-16将主要用于替换苏-30、歼-11和歼-7,替换空间超过300个。我们判断这个项目已经被正式批准了。在项目开发成本的支持下,进度有望加快突破。我们预测,如果歼-31装载在船上,中国的双航空母舰战斗群未来可能需要80-90歼-31,不包括外贸出口订单。(东兴证券)

中航工业高科技

新的航空材料有广阔的空间。

公司的航空新材料业务主要包括树脂、芯材、预浸料等产品,它们是生产复合结构的重要原材料和中间材料。航空部门对减重的需求是显而易见的,复合材料比例的增加是一个重要趋势。在中国民用和军用航空业加速发展和新型飞机模型复合材料使用明显增加的背景下,航空复合材料行业有着广阔的发展空间。在公司核心竞争力上,一方面,公司在高性能树脂及预浸料技术、复合材料制造技术、先进无损检测技术等方面处于国内领先地位。另一方面,在航空工业集团的支持下,预浸料坯在航空领域的核心供应商地位稳固。(国海证券)

四川电子

雷达和辅助服务

作为国内雷达行业的领导者,公司在气象雷达、空中交通管制雷达和警戒雷达产品的军民市场上拥有一定的市场份额。上半年,该公司赢得了军用航空管理雷达环境控制和某一初级监视雷达改造等项目的投标。韦伯长安推动了新一代雷达样机的开发和生产,并成功完成了某些设备的交付。在天气雷达领域,公司在研发方面取得了许多突破,不断丰富产品类型。今年上半年,国家重大科学仪器专项多波段主动被动毫米波云水探测系统通过工厂验收。(中信建设投资)

资料来源:财富电力网

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